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    鋼鐵行業:鋼鐵業延續供需兩弱格局 仍待中期邏輯

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    行情:2019年7月鋼鐵板塊下跌5.35%,跑輸大盤3.8個百分點

     

      2019年7月上證綜指下跌1.56%;申萬鋼鐵指數下跌5.35%,跑輸上證綜指3.8個百分點,僅有大冶特鋼上漲(2.83%)。展望8月,2000年以來曆年8月份申萬鋼鐵指數共有9年取得正的相對收益。

     

     

      價格與盈利:鋼價小幅回升,模擬毛利仍處於較低水平

     

      2019年7月大多數鋼材品種價格有所回升;鐵礦價格繼續上漲,焦炭價格有所回落。2019年7月螺紋鋼、熱軋、冷軋平均噸鋼毛利分別為209.8元、-0.20元、-202.7元,維持在較低水平。

     

      供給:7月底高爐產能利用率受唐山限產影響顯著下跌

     

      2019年7月,高爐產能利用率均值80.79%,月環比下跌3.82pct,同比下跌0.36pct,與唐山環保限產政策有關;電爐產能利用率均值為68.39%,月環比上漲0.55pct,繼續保持高位。截至7月底,高低品礦相對溢價為11%,仍處於低位。

     

      需求:波瀾不驚,房地產行業增速放緩

     

      2019年7月鋼鐵行業PMI新訂單指數為45.8%,仍在榮枯線以下;水泥價格累計下跌1.86%,建築業、製造業先行指標均表現不佳。具體來看,6月房地產行業增速有所放緩,基建處於底部反彈周期,汽車產量仍較低迷,家電產量穩健增長。此外,鋼材社會庫存攀至5年新高,亦表明鋼鐵需求偏弱。總體來看,鋼鐵需求波瀾不驚,略顯低迷。

     

      關注8月供給麵潛在的政策影響,行業仍待中期邏輯

     

      7月唐山環保限產使高爐產能利用率顯著下跌,支撐短期基本麵。展望8月需關注環保限產情況的延續情況,以及潛在的部委查處違規落後產能回頭看等政策的影響,短期可能抑製鋼鐵供給,但難以本質上扭轉鋼鐵行業供需格局,仍待中期邏輯。需求方麵,“房住不炒”政策以及貿易摩擦的不確定性持續影響建築業和製造業,預計需求難超預期。

     

      投資建議:板塊短期具備低估值優勢,維持“增持”評級

     

      從中報業績預告披露情況來看,鋼鐵板塊2019Q2業績環比顯著提升,鋼鐵板塊短期內具備一定低估值優勢。我們維持鋼鐵行業“增持”評級。建議關注治理水平出眾、具備低成本優勢、具備高附加值優勢的個股:本鋼板材、大冶特鋼、新鋼股份。

     

      風險分析

     

      環保限產執行效果低於預期;鋼鐵供給量過多;鋼鐵下遊需求不及預期;鋼企生產安全等風險。

     

    (文章來源:光大證券)